¿Qué son los Search Funds?
En el post de hoy vamos a analizar los Search Funds, una alternativa de financiación de capital que está teniendo un gran crecimiento, con un récord de 51 fondos levantados en 2019. En estos días se está hablando más de estos fondos debido al reciente auge de las SPAC (de las que hablaremos en futuros posts), ya que como veremos tienen un propósito de financiación similar.
¿Qué es un Search Fund y cuál es su historia?
Un Search Fund es un vehículo de inversión por el que un gestor (o a menudo dos) levanta una inversión privada para buscar y comprar una compañía que él mismo va a gestionar activamente. El concepto se inventó en escuelas de negocio de EEUU en los años ochenta y desde entonces se han levantado con éxito centenares de fondos que han conseguido adquirir empresas.
¿Cómo es el proceso de búsqueda?
Los gestores o “searchers” levantan primero un capital inicial para sostener su búsqueda de empresa: principalmente para sus salarios y las herramientas de búsqueda durante el tiempo de búsqueda, que suele variar entre uno y dos años. Una vez encontrada la empresa objetivo y acordada su compra, vuelven a levantar capital para fondear la adquisición: en general es un follow-on de los que invirtieron en la búsqueda, pero a menudo se buscan inversores adicionales, y según el sector se puede complementar con financiación bancaria del tipo leveraged buyout.
¿Quiénes son los searchers?
En general, suelen ser ejecutivos jóvenes con un background generalista de consultoría o banca de inversión y con el MBA recién terminado, que tienen el objetivo de convertirse en CEOs y propietarios de una compañía ya consolidada.
¿Qué tipos de compañía adquiere un Search Fund?
Tienen que ser compañías no cotizadas para poder comprarlas directamente a su propietario; y suelen buscar compañías pequeñas: un tamaño lo suficientemente grande para que requiera inversión profesional, pero no tanto para competir con capital riesgo. Muy a menudo encajan bien las empresas con problemas de sucesión, cuyo propietario se quiere retirar sin tener sucesor claro y le puede convenir una venta a un equipo gestor que mantenga su legado. Además, en estos casos pese a que el dueño conoce el sector y el negocio, la empresa puede beneficiarse de un impulso con el conocimiento en digitalización o nuevas tecnologías del nuevo equipo gestor.
¿Cuál es el plazo de inversión?
Similar a un capital riesgo: entre 4 y 7 años para dar tiempo a que el equipo gestor se asiente y pueda implementar mejoras, así como para ejecutar una venta. En ocasiones, el gestor puede preferir mantenerse en la compañía, pero sus inversores querrán buscar el retorno a su inversión con la salida.
¿En qué se parece y se diferencia un Search Fund de una SPAC?
Ambos tipos de vehículos se fondean sin un propósito concreto: buscan comprar compañías que adquirir, pero no se sabe cuáles son en el momento en que se invierte. No obstante, tienen diferencias en el tamaño y el tipo de inversión: pequeño y privada en Search Fund y grande y pública en las SPACs.
Para profundizar más sobre los Search Funds y conocer el estado actual del sector, recomendamos el estudio sobre search funds que hace la Universidad de Stanford, el último de 2020.