Salidas a Bolsa: el papel de los bancos
Después de hablar en un anterior post sobre cómo las compañías deben tomar la decisión de salir a Bolsa, hoy vamos a comentar más en detalle algunos conceptos relevantes que tenemos que conocer en ese tipo de transacciones, en concreto qué papel toman los bancos en el proceso. Uno de los primeros pasos una vez decidida la salida a bolsa es seleccionar los bancos que van a participar, ya que van a ser cruciales en el éxito de la colocación y son además el principal coste de la transacción.
Roles de los bancos en el proceso antes de la salida a Bolsa
En el proceso de preparación de una salida a Bolsa participan muchos bancos en diferentes roles: tanto banca de inversión como entidades financieras de retail. En primer lugar, tendremos a los aseguradores o “underwriters”, que son quienes en la realidad compran las acciones de la compañía y las re-venden a los compradores finales. Estas entidades tienen una labor fundamental en el proceso previo a la salida, ya que analizan la compañía en modo “sell-side” para que, una vez realizado el proceso previo junto con los asesores - principalmente pasar los controles regulatorios y contactar los inversores para estimar la demanda en el proceso de marketing y distribución o roadshow-, se determine el precio de salida.
Además, entre los aseguradores se reparten una serie de roles: los líderes son los denominados “bookrunners” quienes realizan la mayor parte del trabajo asociado con la salida y se establecen además como los principales colocadores globales, sobre todo en el tramo institucional: es decir que venden las acciones aseguradas a entidades como gestores de fondos de inversión, planes de pensiones o compañías de seguros. Habitualmente los bookrunners se organizan internamente seleccionando entre ellos a un banco que coordina el grupo (llamado “left lead”) así como un segundo de a bordo que acompaña al principal (“right lead”) o van en el mismo escalón (“joint lead bookrunners”).
Adicionalmente, suelen participar en el proceso otras entidades con papel subordinado y menos relevante denominados “co-managers”, que suelen ayudar sobre todo en la colocación del tramo minorista y colaboran en el análisis previo. En ocasiones se selecciona como co-manager a banca que ha prestado históricamente a la compañía o que tiene especialización en una geografía concreta.
Roles de los bancos en el proceso después de la salida a Bolsa
Una vez se ha realizado la salida a bolsa, los bancos suelen tomar un rol adicional: la estabilización. Esta opción obliga a los bancos a adquirir más acciones de las colocadas originalmente en caso que el precio de mercado baje respecto al inicial y así apoyen la demanda para intentar que el precio se mantenga por encima del inicial en esos primeros días que en ocasiones son difíciles.
Otra opción adicional que se suele implementar es el denominado “green shoe”: por el que un asegurador se otorga el derecho a adquirir un porcentaje adicional de acciones al precio de salida. Es una alternativa interesante para los bancos que si la colocación es exitosa, recibe más demanda una vez esté cotizando en el mercado y por tanto el precio de la acción sube.